核心观点：中性偏空 1)开工回归、产业链持续累库、进口增多使得盘面反弹乏力；2)月差从“1弱5强”的反套逻辑提前切换为交割逻辑，周内1-5月差从-48升至58，上周周报中予以提醒。时间对01多头更有利些，01空头主动减仓离场或换月至05带来1-5月差走阔。01虚实比依然较高，正套或继续延续。3)策略建议：单边观望或给出综合利润后空利润(建议选05合约)；套利则关注换月带来的1-5月差正套机会。

　　烧碱对PVC影响：中性偏多 烧碱价格持稳。山东32%液碱报1070元/吨，海外烧碱价格微降，山东烧碱吨利1210元。库存略有去化，但开工持续回升，据了解价格的下滑，使得海外观望情绪增加，烧碱出口有走弱迹象。

　　原料支撑：中性 原料价格微降。1)乌海电石3550元/吨，每吨较上周降50，电石亏损走阔；2)兰炭中料1670元/吨，较上周下滑70，兰炭亏损加剧。3)乙烯报881美元/吨持稳，VCM CFR远东降70报558美元/吨。

　　供给：中性偏空1)开工提升，仍有提负预期。本周PVC整体开工率69.38%，环比提升2.65%；其中电石法PVC开工率66.37%，环比增0.80%；乙烯法PVC开工率80.10%，环比提升9.21%。2)检修后装置回归，预计开工会陆续回升；3)进口窗口打开，美国、印尼商品进口成本低于国内，分别折港口价约5800、5700，进口成交量在增加。4)钦州华谊40万吨已投产、山东信发40万吨新装置计划下周出料。

　　需求：中性偏空 1)下游制品开工微增：管材开工率50%，较上周增加1.36%，型材开工率43.13%，持平上周。2)预售量增加。预售量为36.01万吨，较上周增加0.58万吨。3)外盘报价继续下行。出口窗口继续关闭，出口待交付量较低。4)10月地产数据整体环比走弱，地产仍在艰难磨底。

　　利润：中性 利润下滑。电石一体化吨利-1256元，山东外购电石法吨利-1406元；华北乙烯法利润降至1040元/吨。PVC西北综合利润138元/吨，华北综合利润降至-341元/吨；双吨价差降至2590元。PVC产业链中兰炭亏损走阔、电石亏损略收窄，PVC端严重亏损，综合利润华北亏损扩大，西北小幅盈利。

　　宏观：中性1)国内：10月地产数据走弱；央行推出“保交楼”贷款支持计划提供2000亿元零成本资金。2)国际：11月联储会议释放加息放缓但是利率终点更高的信号，关注中期选举对市场整体的影响。近期联储再度释放偏鹰信号。

（文章来源：天风期货）