今日“医药茅”恒瑞医药公布中报，公司股价早盘一度跌超6%，截至发稿跌幅收窄至1.4%，收出假阳线。

　　8月19日晚，“医药茅”恒瑞医药发布2022年半年报，公司实现营业收入102.28亿元，同比下降23.08%；归属于母公司所有者的净利润21.19亿元，同比下降20.55%。二季度单季来看，不管同比还是环比，恒瑞医药营收和净利润降幅均呈加速态势。

　　对于营收的下滑，公司主要归因于集采和疫情影响，其部分集采中选药品销售收入同比暴跌了88%，而利润的下滑公司称还受到成本上升以及研发投入加大的影响。为了控成本，恒瑞今年上半年继续优化销售人员2300余人，加上去年精减近4000人，一年半时间裁员比例至少37%。

　　仿制药收入断崖式下跌

　　公司在中报详细解释了营收和净利润下滑的原因。收入方面的影响因素主要包括：

　　第一，自2018年以来，公司涉及国家集中带量采购的仿制药共有35个品种，中选22个品种，中选价平均降幅74.5%。2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，2022年上半年销售收入仅2.5亿元，较去年同期减少17.6亿元，同比下滑88%，集采仿制药收入断崖式下跌。

　　第二，2022年1月1日起，阿帕替尼等多款创新药执行新的医保谈判价格，医保销售价格平均下降33%，加之疫情反复、产品准入难等因素，创新药收入增长较慢，甚至个别创新药由于价格降幅较大，上半年销售金额环比有所下降。

　　第三，国内疫情多点散发，相当一部分医疗机构日常诊疗业务量缩减，公司产品销售受到较大影响，麻醉条线及造影剂条线销售收入同比分别下滑33%、28%，尤其是疫情较为严重的上海、郑州地区；同时，产品出口订单出现积压，部分海外业务需求未能及时转化为销售收入。

　　研发投入占比增加12.74%

　　即便业绩承压，但恒瑞医药仍然坚定加大研发投入。报告期内，公司累计研发投入达到29.09亿元，同比增加12.74%，研发投入占销售收入的比重同比提升至28.44%，其中费用化研发投入21.84亿元，研发费用占销售收入比重同比提升至21.36%。其中，海外研发投入5.19亿元，占总体研发投入的比重达到17.85%。

　　半年报显示，公司已经打造了一支5300多人的规模化、专业化、能力全面的研发团队，在多个疾病研发领域的创新能力和执行能力方面都形成了一定的竞争优势。研发团队从临床研究、运营、注册、药物警戒等多个维度主导和支持了国内外260多个临床项目。

　　报告期内，公司自主研发的创新药瑞维鲁胺片获批上市，公司已上市创新药增至11款，位居国内同行业前茅。马来酸吡咯替尼片第2个适应症获批上市，用于HER2阳性早期或局部晚期乳腺癌患者的新辅助治疗。

　　在海外布局方面，上半年恒瑞医药共计开展近20项国际临床试验，并持续推进仿制药海外注册申请。

　　券商研报显示，恒瑞医药已成为当前国内获批创新药最多、后期储备管线最丰富的医药企业，公司已经进入创新药收获阶段，预计未来每年将有2-3款创新药获批上市，为业绩长期增长作出贡献。

　　部分卖方看好

　　而对于恒瑞医药中报，部分卖方机构反而看好，给出了买入评级。

　　西南证券08月22日发布研报称，给予恒瑞医药买入评级。评级理由主要包括：1)净利率稳定，费用率管控良好；2)集采、医保谈判和疫情反复多重影响持续体现，公司继续加码创新；3)战略性全面拥抱创新，庞大在研管线逐步兑现；4)2022年上半年获批新药及新适应症；5)2022年上半年上市申请；6)建设先进技术平台，构建全球创新体系。风险提示：仿制药集中采购降价、药品研发进度不大预期等风险。

　　国金证券08月22日发布题为《短期业绩承压，加速推进创新转型》的研报称，给予恒瑞医药入评级。评级理由主要包括：1)集采、医保降价、疫情三重影响，上半年业绩承压；2)加快推进研发创新和国际化战略；3)员工持股计划彰显创新转型决心。风险提示：竞争加剧导致销售不及预期风险，集采及医保谈判不及预期风险，创新药研发风险，国际化进程不及预期风险，核心人员流失风险等。

　　恒瑞医药近一个月获得4份券商研报关注，买入2家，增持2家，平均目标价为43.48元，与最新价35.08元相比，高8.4元，目标均价涨幅23.95%。

　　葛兰开始减仓

　　恒瑞医药这份中报还有一大看点，即去年四季度建仓、今年一季度基本持股未动的葛兰二季度开始减仓了。

　　葛兰管理的中欧医疗健康去年的二三季度清仓了该股。去年四季度，在恒瑞医药股价一度接近腰斩之后，葛兰重新建仓3452万股。

　　进入2022年，恒瑞医药持续下挫，今年一季度再跌去27.48%，葛兰小幅加，二季度恒瑞医药先抑后扬，4月先继续挖坑再跌20%，但5月、6月基本收复失地。

　　中报显示，葛兰今年二季度“摒不牢”开始减持，卖出了438万股，减持比例超12%，有人算了比账，按照截至6月底的股价计，葛兰持仓浮亏约6亿元左右，被套约30%。

　　而高瓴资本也进行了类似操作。“高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金”在去年二季度买入恒瑞医药4046万股成为第十大股东，但建仓之后三季度恒瑞医药下跌了26%，而高瓴资本也是选择继续持有。四季度恒瑞医药先抑后扬，微涨0.9%，高瓴资本却至少减仓超500万股，退出了十大股东名单。

（文章来源：东方财富研究中心）